一张注册资本1.5亿元、具备全国经营资质的保险中介牌照，目前在北京产权交易所的挂牌底价仅为1元。

根据北京产权交易所披露的信息，中国人保人寿保险股份有限公司（下称“人保寿险”）正在挂牌转让其持有的中美国际保险销售服务有限责任公司（下称“中美国际保险销售”）100%股权，起拍价为1元。

回顾七八年前，保险中介牌照曾备受追捧，市场上的溢价动辄达到四五千万元。如今，保险中介牌照的价值正回归理性，同时市场也呈现出持续的出清态势，每年有超过千家保险中介分支机构被淘汰。

北京大学应用经济学博士后、教授朱俊生指出，这并非牌照价值的消失，而是此前由稀缺性、通道属性及预期扩张共同支撑的“非理性溢价”正在系统性地回归。随着监管的加强，商业模式、渠道结构以及技术替代的系统性变革，保险中介行业正从依赖牌照红利和通道套利的外延式扩张，转向依靠实际经营能力和效率竞争的内生增长。他认为，“质量替代数量”将是本轮重构周期的主要特征。

1元底价的背后

根据北京产权交易所的挂牌交易规则，当净资产评估值低于零元（即资不抵债）时，将依据有偿转让原则及交易所惯例，以1元作为挂牌底价进行交易。

此次1元转让价格的背后，是中美国际保险销售实质上已停止营业，并背负着超过两千万元的债务。项目信息显示，该公司注册资本1.5亿元，由人保寿险全资持有。截至今年一季度末，其总资产为1778.21万元，总负债为2518.86万元，所有者权益为-740.65万元。

按照转让条款，受让方需要承担偿还中美国际保险销售所欠人保寿险、关联方以及原职工薪酬等总计超过2000万元的债务。因此，这张可在全国范围内开展业务的保险牌照，实际价格大约在2000万元左右。

中美国际保险销售成立于2014年，由中国人保集团与美国国际集团合资成立，旨在结合本土资源与国际经验。人保寿险表示，此次股权转让是公司优化战略性资产的举措，属于正常的经营策略调整，不会对公司的经营和利润产生重大影响。

市场上仍有其他保险中介公司的股权等待买家。近两年来，保险中介公司的股权频繁出现在司法拍卖平台，并且常常出现流拍。目前，在阿里资产拍卖平台上，深圳盛安保险经纪有限公司、宝诚保险销售有限公司、砺剑保险经纪有限公司的股权正在挂牌转让；在全国产权行业信息化综合服务平台，中国电信旗下的中通阳光保险经纪有限公司100%股权以及大连港集团有限公司旗下大连港泰保险经纪有限公司51%股权也在寻找买家；北京产权交易平台也有北京国腾众保保险经纪有限公司100%股权在挂牌转让。

卡行天下保险经纪有限公司的股权流拍过程曾引起行业关注。2023年下半年，该公司100%股权首次出现在阿里资产拍卖平台，挂牌价为5000万元，随后流拍。到2023年底，挂牌价降至2500万元，但仍无人问津。此后，该公司股权数次降价，从1250万元、625万元、312.5万元、156.25万元、78.13万元、39.06万元，直至19.53万元，均无人报名。最终挂牌价降至1元，才有人出价，并在2025年上半年以7.1万元、5001元及30.4万元成交，但最终交易是否成功仍有待确认。

将时间回溯至七年前，保险中介市场的情景截然不同。彼时，保险中介牌照的发放趋于收紧，汽车行业和互联网行业对保险中介牌照表现出极大的兴趣，从而推高了牌照价格。2018年10月，浙江恩嘉壹汽车服务有限公司以4038.61万元收购东吴保险经纪股份有限公司64%的股权，溢价率高达290%。2017年12月，用友网络公告称，出资5976万元受让前海民太安保险经纪有限公司60%股权；次年，用友网络又以1992万元收购了20%股权，合计持股80%。

朱俊生认为，早期中介牌照的高估值与审批收紧、手续费及通道业务的盈利空间、以及对金融全牌照的预期有关。然而，随着监管趋严、费用规则的透明化以及商业模式的重构，牌照的溢价被持续压缩甚至消失，行业估值正逐步回归以真实现金流和持续经营能力为核心的基本面逻辑。

天职国际金融业咨询合伙人周瑾表示，近年来，在监管强化“报行合一”以及推动中介行业“清虚”的背景下，叠加新能源汽车的崛起、销售模式的变革以及个人消费者保险理念和需求的变化，保险中介行业正经历重大变革。部分保险中介机构的股东出于战略调整选择退出，一些缺乏核心竞争力的机构也在退出市场。与此同时，新的业务领域和数字化经营模式也在探索之中。因此，保险中介行业的并购交易预计将保持活跃。

估值核心因素

保险中介在中国兴起之初，是为了解决保险业恢复初期基层机构不足、业务延伸能力欠缺的问题。经过数十年的发展，保险中介法人机构数量已远超保险公司数量。截至2018年底，全国保险代理公司、保险经纪公司、保险公估公司总计达到2650家。

在经历了资金追捧和全面开花式发展后，保险中介公司的问题也逐渐凸显，为此监管机构多次展开“清虚”行动。2022年6月，原银保监会发布通知，要求保险中介机构进行自查整改，加大对空壳机构、不符合监管要求机构以及分支机构管控失序的法人机构的清退力度。2024年，国家金融监督管理总局进一步启动了“保险中介清虚提质三年行动”。

与此同时，寿险和财险行业的“报行合一”政策相继落地，这对以往高度依赖费用生存和发展的中介渠道产生了巨大影响，导致收入和利润大幅压缩。

牌照价格回归理性的同时，市场出清也在加速。2026年2月，国家金融监督管理总局曾披露市场“清虚”情况：2024年至2025年，全国累计吊销注销了3家保险中介集团、57家保险专业中介法人机构，清退了3730家保险专业中介分支机构和226家保险兼业代理机构。

深圳金融监管局近日发布公告称，因海云保险代理（深圳）有限公司存在未按规定缴纳2023年保险专业中介机构监管费等行为，已对其立案调查。值得注意的是，监管部门已无法通过其他方式联系到该公司。据不完全统计，自2022年以来，涉及“无法通过其他方式联系到”的保险中介公司已达6家。

一位保险中介公司管理层人士表示，过去中介机构的快速增长得益于保险产品的不断丰富以及保险行业的快速发展带来的外溢效应。但在“报行合一”等政策面前，行业发展中的不成熟和问题开始暴露。2024年，受产品切换、停售等因素影响，市场尚存在一些阶段性红利；而到了2025年，随着利率下行和港险的冲击，行业经营难度明显上升。

永达理保险经纪创始人兼董事吴文永指出，“报行合一”导致佣金下降，过去粗放扩张的行业发展逻辑已发生改变，渠道红利消退，中介行业整体正经历结构性阵痛。

上述管理层人士还提到，以人身险业务为例，“报行合一”落地后，手续费受到严格限制，无论平台大小，收入均较此前下降三成以上。加之个人养老金业务相关红利、人身险产品预定利率下调以及银保渠道增速加快等因素，中介渠道的增长面临压力。同时，随着趸交产品占比提升以及产品期限缩短，经代渠道依靠续期手续费维持费差收益的模式已难以为继，更难以形成长期稳定的现金流，这对于依赖世界杯下注获取流量和转化的平台来说，也面临新的挑战。

吴文永表示，在监管趋严和合规管控标准全面提升的背景下，许多规模较小、风控体系不完善的机构被迫退出市场。行业的盈利逻辑正在发生改变，佣金空间不断收窄，单纯依靠信息差和价格竞争生存的中小型中介机构的盈利空间也被不断压缩，缺乏专业能力和技术支撑的机构逐渐失去市场竞争力。

然而，对于那些拥有较强客户经营能力、风险识别能力及管理能力的头部中介公司而言，尽管面临挑战，但增长势头依然持续。以在美国和香港上市的中介公司为例，大部分以寿险业务为主的中介公司均实现了保费和营收的较快增长。

周瑾也认为，经营能力是当前决定中介机构估值的重要因素。专业的管理层和业务团队、精准的营销策略、优秀的保单服务、差异化的客户经营、精细化的风险管理能力以及数字化的平台和运营，才是保险中介机构能够真正为保险价值链贡献价值的要素。对于有意收购股权的买方而言，需要综合考虑以上因素，并评估收购后自身资源的嫁接能力。